La société d'investissement s'offre Birds Eye pour 1,3 milliard de dollars et fait la preuve de sa solidité financière.

Blackstone sur tous les fronts. Via sa filiale Pinnacle Foods, la société de "private equity" va racheter le groupe de surgelés Birds Eye pour 1,3 milliard de dollars. L'opération n'a pas encore été confirmée officiellement, mais déjà il se murmure qu'il s'agirait d'une offre tout en numéraire.

Pinacle Foods ajoute ainsi une marque de premier plan à sa collection. Acquise en 2007 par Blackstone pour plus de 2 milliards de dollars, la société est spécialiste des plats préparés et se réjouit d'avoir une occasion de se diversifier avec les rachat de Birds Eye.

De son côté, la spécialiste du surgelée est détenue à 40% par le fonds de "private equity" Vestar Capital. Le mois dernier, il avait émis l'idée d'introduire une partie de son capital en Bourse, afin de lever jusqu'à 350 millions de dollars.

Communiqué de presse (PDF): http://www.blackstone.com/news/press_releases%5C11-19-2009.pdf

La société a fait fondre sa dette et poursuivi la cession d’actifs non stratégiques. La prudence reste de mise sur les investissements.

Le succès de l’augmentation de capital de 3i cet été a permis à la plus importante société de private equity européenne cotée d’assainir son profil financier face aux aléas de la crise. L’opération de 732 millions de livres a en effet participé activement à une réduction de 1,9 milliard à 854 millions de l’endettement net au cours du premier semestre de l’exercice fiscal, à fin septembre, correspondant à un plongeon de 103 à 31% du ratio de dette sur fonds propres. A fin 2007, ce gearing s’établissait à 40%.

Mais 3i a également confirmé sa politique active de cessions. Les désengagements se sont élevés à 507 millions de livres sur six mois, soit le tiers du portefeuille identifié comme non stratégique. Des accords ont été signés pour la cession de 16% supplémentaires de ces actifs. Le rythme des investissements a en parallèle poursuivi sa décrue, à 190 millions contre 668 et 300 millions pour les deux semestres précédents.

Qui plus est, la valorisation des actifs s'est appréciée de 7,8%, contre des replis de 1,3 et 35,4% au cours des deux semestres précédents. Encore la performance à fin septembre 2009 a-t-elle été écornée par celle du portefeuille de participations non stratégiques (-7%), celle du pôle infrastructures s’établissant en parallèle à 15%.
Dès lors, 3i se targue de disposer d’un trésor de guerre de près de 2 milliard de livres, le double de celui affiché à fin mars, incluant des lignes de crédit non sollicitées pour 286 millions.

Si «3i est parée pour le retournement», comme l’assure son directeur général Michael Queen, la société reste prudente. L’environnement macroéconomique demeure fragile dans bien des pays, invitant à maintenir la priorité sur la gestion des coûts. Seules la Chine et l’Inde montrent des «signes clairs» de redressement, l’Asie étant la zone la plus susceptible d’offrir des opportunités sur le terrain de chasse privilégié de 3i, les opérations de taille moyenne. Ailleurs, le climat devrait «rester délicat pendant un certain temps». Pour le dirigeant, l’évolution de l’«économie réelle» ne justifie donc en rien le récent rebond boursier.

Michael Queen n’a par ailleurs pas manqué hier de mettre en garde les autorités, particulièrement européennes, contre l’intérêt, certes «légitime», qu’elles portent au renforcement de la régulation d’un secteur qui soutient le développement des entreprises.

Des changements réglementaires permettent aux gérants occidentaux de créer des fonds en yuans dédiés à des investissements chinois.

CLSA, First Eastern, Blackstone, Prax Capital, Carlyle, KKR, Macquarie... Cet été, une dizaine de sociétés de capital-investissement ont annoncé vouloir lever en Chine des fonds de plusieurs milliards libellés en « renminbis ». Ces structures, dont la plupart détenaient déjà d’importants fonds « Asie » libellés en dollars, profitent de modifications réglementaires - « intervenues entre décembre 2008 et août 2009 dans quatre provinces tests », détaille Paul-Emmanuel Benachi, avocat du cabinet Lefèvre Pelletier & Associés en Chine - qui leur permettent de lever ainsi les premiers fonds en devises chinoises dédiés exclusivement à des investissements en Chine.

Autorisations régionales

« Cette idée a été défendue l’an dernier par tous les membres de la China Venture Capital Association (CVCA) afin de développer l’activité », explique Mingpo Cai, président du fonds franco-chinois Cathay Capital (70 millions d’euros dédiés aux opérations transfrontalières entre les deux pays). « Nombre de points restent incertains, mais plusieurs sociétés de capital-investissement ont saisi l’occasion pour communiquer sur leurs projets dans le pays, alors qu’il est difficile aujourd’hui de lever des fonds à l’international », ajoute Gaël de Barmon, président de Natixis PE Asia, qui a investi plus de 130 millions d’euros en dix ans dans 34 sociétés chinoises et taïwanaises, la plupart cédées avec succès avant la fin de la « bulle ». « Jusqu’en 2007, la Chine s’est ouverte progressivement aux investisseurs étrangers. Puis la crise a amené les autorités à donner la priorité aux investisseurs domestiques et donc à resserrer le contrôle des changes, les quotas d’actions cotées chinoises et les possibilités d’investissement sur des entreprises chinoises non cotées », explique aussi Marc Samuel, directeur général adjoint de LCF Edmond de Rothschild, la banque privée présente en Chine depuis 1998 (et depuis peu avec un fonds visant 100 millions d’euros).

L’Etat a désormais compris que les initiatives locales étaient trop limitées : quelques dizaines de petits fonds et peu de grands acteurs comme Hony Capital (filiale de Legend Holdings, 2,8 milliards de dollars sous gestion) ou CDH Investments (3 milliards de dollars) ; alors que la Chine a besoin de fonds propres pour développer ses nombreuses PME, voire pour cofinancer des infrastructures.

L’administration permet donc aujourd’hui aux autorités régionales - en concurrence sur ce point - d’agréer des sociétés de gestion détenues en majorité (et non plus à 50 % maximum) par des étrangers. Les grands gérants internationaux négocient donc ces licences, à l’instar de Blackstone qui a signé un accord pour lever et investir le Blackstone Zhonghua Development Investment Fund (5 milliards de yuans espérés, 730 millions de dollars) dans la région de Shanghai-Pudong.

Avec plusieurs avantages : « D’abord solliciter plus facilement les investisseurs chinois, institutionnels ou privés », rappelle Mingpo Cai. « Ensuite, saisir plus rapidement des opportunités d’investissement (avec moins de contraintes administratives) ou de sortie sur un marché domestique qui s’est bien développé », complète Gaël de Barmon, en évoquant des entreprises cibles à plus de 30 % de croissance annuelle qui attirent même les grands fonds de LBO (leveraged buy-out), reconvertis au capital-développement. En effet, avec de telles croissances, les jeunes entrepreneurs chinois ne sont pas encore dans une logique de transmission...

Et les fonds américains n’ont jamais eu un accès facile aux grandes entreprises chinoises, dont le statut de « state-owned enterprise » (SOE) les protège de rachats majoritaires.

Sorties en Bourse

Cette nouvelle donne va permettre d’investir en yuans dans des entreprises locales « et donc de les introduire plus facilement en Bourse à terme, et sans contrainte de conversion, à Shanghai ou à Shenzen, et non plus obligatoirement à Hong-Kong », note Paul-Emmanuel Benachi.

Les gérants occidentaux ainsi agréés ne devraient pas non plus avoir de mal, une fois validée fiscalement la notion de « partnership » (« indirect pure renminbi fund »), à remonter, après avis des commissions de change, leur part des plus-values (« carried interest ») à leur maison mère, puisque le reste des plus-values reviendra aux investisseurs chinois qui ainsi profiteront de leur savoir-faire. « Contrairement aux licences, que beaucoup devraient obtenir, le plus difficile sera de lever ces fonds car, au-delà des institutions, il faudra cibler des personnes privées », conclut Marc Samuel chez LCF Edmond de Rothschild qui, grâce à ses réseaux en Chine, dont celui de Bank of China, travaille à un projet de fonds renminbi de taille au moins équivalente à son fonds en euros.

La mise en œuvre d’une garantie de valeur faciale des titres en cas de LBO s’impose outre-Atlantique comme une condition au succès du placement.

Les rachats avec effet de levier (LBO) n’ont pas bonne presse. Particulièrement auprès des porteurs d’obligations des sociétés concernées du fait des dommages qu’ils occasionnent au sein des bilans, passant souvent par une réaction sévère de la part des agences de notation. Les détenteurs des titres émis par TXU pour 3,5 milliards de dollars en novembre 2004 auraient par exemple perdu un milliard au cours des deux dernières années depuis le rachat du groupe par KKR et TPG. La notation a dans l’intervalle dégringolé de «BBB- » à «CC».

En attendant le retour en grâce des LBO, sur fond de hausse des marchés actions, de repli des rendements de la dette corporate ou de renouveau des crédits bancaires, les investisseurs obligataires veulent désormais mieux se prémunir contre les effets indésirables de telles opérations. Pour ce faire, ils exigent toujours plus fréquemment que les caractéristiques d’une émission comportent une garantie sur la valeur faciale de leurs titres (poison puts) en cas de changement de contrôle. L'option permet au porteur de dette de se faire racheter ses titres à 101% du pair.

Cette année, selon des données rassemblées par Bloomberg, plus de la moitié des sociétés industrielles américaines ayant réalisé une émission notées dans les trois derniers crans de la catégorie investisseurs ont ainsi offert cette option aux souscripteurs. Même Blackstone a cédé à la tentation en offrant une protection contre le changement de contrôle à l’occasion de sa toute première émission obligataire cet été. La vogue des poison puts a fait ses débuts fin 2006, où elle a concerné 8% des émissions en catégorie investisseurs contre moins de 2% pour l’ensemble de l’année 2005.

Si la présence d’une clause de garantie accroît le coût d’une acquisition car elle impose au prétendant de débourser immédiatement davantage de liquidités, l’initiative est souvent considérée comme indispensable au succès d’une émission obligataire. Mieux, les investisseurs sont bien souvent disposés à abandonner jusqu'à 50 points de base de rendement en échange d’un tel garde-fou, avance Tom Murphy, gérant chez Riversource Investment cité Bloomberg. Reste à savoir s'ils continueront à se montrer aussi exigeants et à accorder une réelle valeur à ces clauses, dans le contexte actuel d'euphorie du marché obligataire.

Jean-Marc Espalioux devient conseil du fonds de LBO paneuropéen, dont le bureau parisien regroupe désormais quatre professionnels

Recherche de proximité et de seniorité.» Ce sont deux des arguments qui ont motivé, dès le printemps, la décision de Permira de renforcer son bureau à Paris, historiquement l’un des moins développés, en comparaison de Londres, Francfort ou Milan, par le gérant de private equity né du rapprochement des sociétés de gestion sponsorisées par Schroders.

Jean-Marc Espalioux, ex-président du groupe Accor, encore administrateur de Veolia ou Air France-KLM, et qui restera président de la Financière Agache Private Equity (groupe Arnault), est le recrutement le plus spectaculaire de par son expérience. Il devient «senior advisor» du fonds et de l’équipe parisienne dont Benoit Vauchy, spécialiste en financements et technologies chez Permira à Londres depuis 2006, prend la direction en remplacement de Philippe Robert. Celui-ci a annoncé son retrait du partnership en fin d’année. L’équipe se renforce aussi avec l’arrivée de Simon Marc, en provenance de Candover, et d’Alexandre Margoline, spécialiste TMT chez Permira à Londres depuis 2007.

«Notre décision part du double constat que c’est le bon moment d’investir et que les entreprises françaises ont globalement moins souffert», explique Benoit Vauchy. Le dirigeant confirme que le ticket moyen investi par le fonds restera identique, de 200 à 800 millions d’euros, mais pourra l’être désormais en equity seulement ou dans le cadre de partenariats avec des industriels, comme en février dans les décodeurs NDS avec News Corp.

La société avait décidé l’hiver dernier, notamment face aux difficultés de son principal investisseur SVG Capital, de réduire la taille de son fonds Permira IV, de 11,1 à 9,6 milliards d’euros, dont 40% restent à investir. Elle a depuis repris ses transactions comme avec le retrait de la cote (public-to-private) confirmé hier à Londres sur la société d’assurances complémentaires Just Retirement, pour environ 260 millions de livres après renforcement des fonds propres. L’unique participation de Permira en France, Provimi, fait également l’objet d’un retrait de la cote aujourd’hui suite aux rachats de minoritaires.

«Le portefeuille se porte globalement bien», indique Benoit Vauchy, avec des sociétés plutôt défensives qui voient leur Ebitda plutôt progresser (sauf pour BorsodChem et Valentino) et pourraient faire l’objet de sorties en 2010, par exemple en Bourse pour TDC ou New Look.

Si les projets d'IPO refont surface, les groupes de « private equity » privilégient encore les industriels pour vendre leurs actifsUn temps bloquées dans le sillage de la crise, faute d’ajustement de prix entre offre et demande, les cessions de participation des fonds d’investissement opèrent un redémarrage. En fin de semaine passée, deux opérations de taille ont ainsi été annoncées. Les fonds Blackstone et Lion Capital ont finalisé la cession, auprès de l’industriel japonais Suntory, du groupe Orangina Schweppes. La société, qui avait été acquise par les deux fonds en 2006 pour 1,85 milliard d’euros, aurait été cédée à quelque 2,6 milliards d’euros selon Bloomberg évoquant des sources proches du dossier.

BC Partners et Apollo Management ont parallèlement annoncé la cession du câblo-opérateur allemand Unitymedia (pour lequel une introduction en Bourse avait été étudiée) à son concurrent Liberty Global, contrôlé par le milliardaire John Malone. Le montant de l’opération s’élève à environ 2 milliards d’euros, auxquels s’ajoute une reprise de dettes de 1,5 milliard. BC Partners and Apollo avaient acquis Unitymedia en 2003 pour 1,5 milliard d’euros.

Ces deux opérations reflètent la tendance qui émerge dans le capital investissement, où les fonds privilégient encore les sorties industrielles face à la prudence du marché sur les IPO. Le troisième type de sorties, à savoir les cessions à d’autres fonds d’investissement, reste rare. En France, au premier semestre 2009, les cessions industrielles représentaient 42% du montant des sorties, contre 21% pour les cessions de titres déjà cotés et 10% pour les sorties secondaires, selon les données de l’Afic (Association française des investisseurs en capital).

Au cours des tout derniers mois, la liste des cessions industrielles s’est allongée. Warburg Pincus, qui détenait Easycash depuis fin 2006, a cédé le groupe technologique à la société de terminaux électroniques Ingenico pour 290 millions d’euros. Sodexo a racheté Confort Keeper aux fonds américains Allied Capital et Webseter Capital, actionnaires depuis juillet 2007, tandis qu’Alcatel Lucent a mis la main sur Velocix, start-up technologique britannique dans laquelle plusieurs financiers, tels que 3i, avaient investi en 2003. One Equity Partners, fonds d’investissement de JPMorgan Chase, a cédé le contrôle de la société américaine Emcon Technologies au français Faurecia, filiale de PSA Peugeot Citroën.

Le groupe américain IMS Heatlh, fournisseur mondial de services et de données aux industries pharmaceutiques et des soins de santé est racheté par des fonds américains pour 5,2 milliards de dollars, dette comprise.

Des fonds d'investissements nord-américains vont racheter le groupe américain IMS Heatlh, fournisseur mondial de services et de données aux industries pharmaceutiques et des soins de santé pour 5,2 milliards de dollars, dette comprise.

Il s'agit du plus gros LBO (leveraged buy out, rachat d'entreprise par endettement avec effet de levier) de l'année.

Il est mené par le fonds d'investissement TPG Capital (Texas Pacific group)  et par l'Office d'investissement du Régime de pensions du Canada (RPC), financés en partie par des filiales de la grande banque américaine d'investissement Goldman Sachs.

A 22 dollars en numéraire par action,  l'opération offre une prime de 50% par rapport au cour de clôture du titre le 16 octobre dernier, avant que ne commencent à circuler des rumeurs de rachat.

Estimant avoir investi sur les meilleures opérations, elles retardent au maximum leurs provisions sur les risques de défauts.

Près de 12 % de défaillances au premier semestre sur les crédits syndiqués suivis par Standard & Poor’s en Europe, un probable pic autour de 15 % au second semestre, un prix moyen des actifs sur le marché secondaire régulièrement au-dessous de 85 % de la valeur des prêts au pair. S'il n’y a pas de « risque systémique », la dette liée aux LBO (leveraged buy-out) n’est pas la plus sûre qui soit.

« Avec 15 % de défauts anticipés à un an, soit 25 % à 30 % sur l’échantillon étudié à cinq ans, et un taux de recouvrement raisonnable de 60 %, les banques européennes doivent provisionner environ 10 % de leur encours en LBO », estime un analyste, évaluant cet encours autour de 40 milliards d’euros pour les établissements de crédit français (sur 300 milliards en Europe), dont plus de 20 milliards avec des risques de pertes potentielles. Christian Noyer, gouverneur de la Banque de France, affirmait fin juin que « les effets dits de ‘second tour’ de la crise pourraient fragiliser les engagements bancaires sur les financements LBO ».

Approches divergentes

Les banques françaises cotées, qui affirment à chaque résultat que leurs risques sont limités, se refusent à plus de précisions sur ce sujet. Des précisions qui seraient utiles, d’abord parce que, en l’absence de définition uniforme, ces banques mettent chacune des éléments différents dans la catégorie « prêts LBO » : qui seulement des opérations avec un fonds majoritaire ou une holding de financement, qui des opérations avec un niveau de levier important, ce qui peut inclure des acquisitions corporate ou dans les infrastructures, par exemple dans les télécoms chez BNP Paribas. D’où aussi une difficulté générale à donner plus de détails sur les provisions passées.

D’autre part, les banques de financement françaises, qui conservaient habituellement 10% à 15% de leur part d’arrangement dans un prêt LBO*, ont fini par transférer ces crédits dans leurs livres (du « trading book » vers le « banking book ») et éviter ainsi, malgré des dépréciations lors du transfert, de nouvelles décotes liées aux valorisations de marché. A contrario des anglo-saxonnes qui, attirées par les commissions d’arrangement et distribution, n’ont que rarement monté ces prêts « à effet de levier » dans le but de les conserver jusqu’à leur terme, et ont décoté, tôt dans la crise, leur portefeuille (de 50 % pour Goldman Sachs).
Enfin, l’analyse nécessite de distinguer les provisions « collectives », passées sur la classe d’actifs par « précaution », et les provisions « spécifiques », passées sur un dossier dès lors qu’il y a un risque avéré, avec un « défaut contractuel » grave ou un « défaut de remboursement », d’autant plus précises qu’elles ouvrent une déduction fiscale.

Certains évaluent que BNP Paribas a dû, sur 1 milliard d’euros de provisions globales annoncées, couvrir pour au moins 600 millions des LBO compliqués comme Monier, Mateirs, Diana Ingrédients ou Régie Linge. Il ne resterait plus que 400 millions de « provision collective » pour environ 6 milliards d’euros de plus petites dettes...

Crédit Agricole, avec 447 millions d’euros de « provision collective », fait aussi partie des optimistes, bien que sa banque d’investissement, Calyon, soit impliquée sur quelques opérations à risques comme Monier (avec une participation très réduite) ou Kaufman & Broad. Natixis mêle dans ces provisionnements des prêts immobiliers qui rendent les comparaisons difficiles. Société Générale est finalement la moins exposée, elle qui avait réduit ses financements LBO dès 2006.
Parmi les autres acteurs du marché, notons que RBS, qui a arrangé plus de 20 milliards de prêts de ce type en France entre 2005 et 2007 (dont les opérations à risques Desjonquères, CPI, Diana Ingrédients et Wheelabrator), est engagée dans le « marathon » de l’accompagnement des dossiers qui suit son abandon de l’activité.

Prônant des « efforts partagés », Patrick Sayer, président du directoire d'Eurazeo, avait regretté en juillet que les banques françaises ne fassent pas la lumière sur leurs pertes et leurs bilans en LBO, ce qui freinerait, plus qu’ailleurs, de nouveaux financements. « La situation serait moins problématique si tous les prêteurs avaient les mêmes intérêts : des approches ‘court terme’ faussent les restructurations et détériorent des relations banques-entreprises-fonds qui permettraient d’éviter certains défauts », ajoute Cesar Rodriguez-Montes, responsable des financements structurés chez ING France, qui, peu exposée, est devenue l’une des banques les plus à l’aise pour parler de LBO…

*Le reste était syndiqué auprès d’autres banques, d’investisseurs ou de véhicules de titrisation.

CVC et Cognetas, qui avaient pris le contrôle du groupe en 2005 sur la base d’une valeur d’entreprise de 447 millions d’euros, se retirent

CPI, groupe français spécialisé dans l’impression de livres monochromes, passe dans le giron de ses créanciers. Au nombre de dix-huit, ces banques sont notamment emmenées par RBS, qui conserve son rôle d’agent de la dette senior, Fortis, CIBC et HVB. Les fonds CVC Capital Partners et Cognetas, qui avaient en 2005 acquis en LBO le contrôle du groupe sur la base d’une valeur d’entreprise de 447 millions d’euros, se retirent pour un montant négligeable.

Dans le cadre de la restructuration de CPI, qui a mandaté Houlihan Lokey (conseil principal) et Weil, Gotshal & Manges (conseil juridique), la dette bancaire a été divisée par plus de trois. Initialement composée de dette senior, second lien et mezzanine pour un montant de 420 millions d’euros, la dette a ainsi été réduite à 123 millions d’euros et n’intègre plus que de la dette senior. Les créanciers sont conseillés par Lazard et Ashurst sur le plan juridique, tandis que les anciens actionnaires CVC et Cognetas ont mandaté Willkie Farr & Gallagher et Latham & Watkins.

La réduction de dette de CPI a été permise grâce à l’abandon de créances et à l’émission d’ORA (obligations remboursables en actions) au bénéfice des prêteurs seniors pour un montant de 40 millions d’euros. Une ligne de financement revolving d’un montant de 30 millions d’euros a par ailleurs été apportée par la moitié des créanciers. Une ligne flexible de financement de 27,5 millions d’euros sous forme de leasing et d’affacturage est également mise à disposition du groupe. «L’objectif dans ce type d’opération est d’obtenir l’unanimité des parties prenantes. Il s’agit dès lors de proposer une solution flexible intégrant différentes options», indique un professionnel.

Cet accord entre les créanciers et CPI, qui avait tiré la sonnette d’alarme début 2009 en avertissant du non-respect de ses ratios de financement bancaire mis en place en 2005, clôt les négociations menées depuis six mois. Cette restructuration permettra au groupe d’impression, avec une structure financière assainie, de réaliser des investissements notamment dans le domaine technologique. En 2007, une ligne de financement de l’ordre de 70 millions d’euros avait déjà été mise en place pour soutenir le développement de la société.

Le fonds d'investissement français PAI Partners a officiellement proposé à ses investisseurs de réduire de moitié son "Fonds 5" à 2,7 milliards d'euros et de changer sa gouvernance en leur faveur, déclare à Reuters une source proche du dossier.

Les négociations entre PAI et ses souscripteurs sur la diminution du fonds interviennent après le départ en août du directeur général Dominique Megret qui a déclenché la clause dite de "l'homme clef".

Cette clause interdit à PAI de procéder à de nouveaux investissements avant que ses souscripteurs ne se soient prononcés sur le soutien à la nouvelle équipe dirigeante.

"PAI a envoyé son offre ce soir à ses investisseurs", a indiqué cette source, précisant que la réponse des investisseurs était attendue dans exactement un mois le 3 décembre.

"Il faut 80% des votants pour approuver ou rejeter la proposition, ce n'est pas gagné mais c'est tout à fait jouable", a indiqué la source.

Selon des sources interrogées par Reuters à la mi-octobre le fonds de pension canadien CPP encouragerait d'autres investisseurs à demander une diminution supérieure à 50%.

Si la stratégie multi-sectorielle et pan-européenne du fonds n'est pas remise en question, sa gouvernance a été amendée et PAI ne touchera plus par exemple de commissions de montage pour certaines transactions tandis que les frais de gestion auraient été revus à la baisse.

PAI s'est aussi engagé à améliorer sa communication financière et le seuil d'investisseurs nécessaire à l'ouverture ou à la fermeture d'un fonds passera à 60% contre 80% précédemment, a indiqué la source.

Le "Fonds 5" de PAI a déjà été investi à hauteur de 900 millions d'euros dans Atos Origin et le fabricant de matériaux de construction Xella.

D'autres fonds comme TPG et Permira ont aussi diminué la taille de leurs fonds sous la pression d'investisseurs souhaitant réduire leur exposition au capital investissement.

La multiplication de cas de non respect des covenants bancaires (clauses de rentabilité et de solvabilité) par des entreprises acquises en LBO a échaudé certains investisseurs déjà éprouvés par la crise financière.

PAI a de plus connu un échec retentissant en juillet lorsque le fond a perdu le contrôle du groupe Monier, fabricant de produits de toiture, au profit d'un consortium composé d'Apollo Management , TowerBrook et York Capital.

Frédéric Lemoine, le nouveau directeur général de Wendel, a confié au "Financial Times", que le groupe recommençait à étudier des acquisitions. "Nous avons déjà examiné quelques occasions et pensons qu'il y en aura plus l'an prochain", a-t-il confié au quotidien financier.

Cependant, le dirigeant précise que les ambitions de la société d'investissements restent limitées. Les acquisitions envisagées se montent à quelques dizaines de millions d'euros, contre plusieurs centaines de millions avant la crise.

L'ancien d'Areva, qui a pris les rênes de Wendel, il y a quelques mois en remplacement de Jean-Bernard Lafonta, compte faire appel aux banques plutôt qu'au marché pour financer ces opérations.

Ce regain d'intérêt pour la croissance externe marque une nouvelle étape dans la stratégie de redressement de Frédéric Lemoine. Propulsé aux commandes de la société d'investissement après une crise de management majeure, le directeur général a fait de la "stabilisation dynamique" sa priorité.

L'allègement de la dette de Wendel a été son principal objectif ces derniers mois. Au "Financial Times", Frédéric Lemoine a déclaré que le niveau d'endettement du groupe était désormais "gérable" et la maturité de la dette (qui a été étendu) lui permettait désormais une certaine flexibilité financière.

La société d'investissements se relance dans la course aux acquisitions, mais ses ambitions restent modestes.

Article du Financial Times: http://www.ft.com/cms/s/0/0aacfaf6-c818-11de-8ba8-00144feab49a.html?nclick_check=1

Natixis se réorganise. L’établissement a mandaté une banque d’affaires pour réorienter son activité de "private equity" vers la gestion de compte tiers.

Natixis avait déjà annoncé vouloir réorganiser cette activité dans le cadre d'un vaste plan de réorganisation de ses activités destiné à permettre à la banque, détenue à 71,5% par BPCE, de renouer avec les bénéfices après cinq trimestres consécutifs de pertes.

Selon le site financier Wansquare, le mandat aurait été confié à Oddo Corporate Finance.